海伦哲是国内专业高空作业车行业龙头企业,2012年收购格拉曼进军消防车业务,近期收购巨能伟业、连硕科技进入智能LED电源、3C自动化、机器人职业教育等领域。基于对电力系统订单、消防车(机器人)市场以及3C自动化行业的看好,近期对公司进行了调研。我们认为,电力招标恢复,消防产品结构改善以及收购巨能、连硕都将使2016年盈利情况将显著改善。给予 “审慎推荐-A”投资评级。
   
收购巨能伟业、连硕科技后完成四大板块布局。公司2012年收购格拉曼进军消防车业务,2014年收购巨能伟业进入智能LED电源领域,2015年收购连硕科技。目前公司主营产品包括高空作业车、电力保障车辆(本部);军品、消防车(格拉曼);智能LED控制电源(巨能伟业)、智能集成及工业机器人设计与应用培训(连硕科技)。
   
产品结构改善,费率稳定,显著改善盈利能力。由于电力系统招标停滞、消防车新老产品衔接等原因,近年盈利状况不佳。2016年,上述情况已得到显著改善,电力招标恢复、一系列高毛利产品的推出将使盈利能力显著改善。
   
高空作业车保持龙头地位,5.7亿元大单增厚业绩。2016年6月公司中标5.7亿元国家电网订单,本次公司中标国家电网采购一共20 个包、以绝缘臂车辆产品为主,订单金额占公司2015年营业收入的59%。
   
消防车产品结构改善,消防机器人销售有望过亿。格拉曼消防车军品占比不断提升,2016年消防机器人收入有望过亿,全年收入预计增长40%~50%。
   
巨能伟业巩固LED电源市场,连硕科技行业持续高景气,布局机器人教育。巨能伟业在巩固原有LED市场的基础上,又研发了智能IC等新产品。得益于3C自动化行业高景气,连硕科技16年上半年净利润预计达2690万左右。
   
维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预测,16-18年归母净利润分别为0.66、1.09、1.25亿元,对应PE 110、71、61倍,维持 “审慎推荐-A”投资评级。
   
风险提示:电力系统招标低于预期,消防机器人、智能IC、机器人教育市场开拓低于预期。